青岛华瑞冲击IPO 谁是白银“牧牛人”

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作者:球探比分网

17/10/06

  周一,白银表现爆冷门。在几乎没有新的刺激因素的情况下,欧盘时间银价一度疯涨逾7%,并突破21美元/盎司。截至昨日收盘,沪银期货主力1612合约收报4419元/千克,涨幅6%。

  据中国证券报记者统计,整个6月份,白银价格累计上涨17.02%,2016年上半年累计上涨约35%,截至上周五周线录得五连阳。上半年,国际金价涨幅近25%。

  曾经逃离国企而被认为“走失”的少年,25年后,带着自己的企业冲击IPO,对于青岛华瑞汽车零部件股份有限公司(下简称“青岛华瑞”)的创始人刁玉臣而言,这是一个充满励志的故事。

  青岛华瑞于12月4日在证监会官网上预披露了招股书,欲登陆创业板,募资2.1亿元用于扩充产能、补充营运资金。

  作为一家民营企业,筹资一直是难题,反映到招股书中,青岛华瑞的资产负债率较行业平均水平高出约10个百分点,利息支出侵蚀企业利润。甚至为了融资,青岛华瑞还因开具无真实交易背景票据,而面临行政处罚的风险。

  刁玉臣的励志故事能否更进一步,还需要资本市场的检验。

  从逃离国企到带领公司冲击IPO

  1986年,大学毕业后被分配至青岛建筑机械厂的刁玉臣,因为觉得国企内缺乏让其脱颖而出的机制,在工厂外面摆地摊,卖玩具。业余摆摊的经历让其感觉到,干小买卖也能成为万元户,就动了离开体制内的心思。

  1990年,刁玉臣通过了一家外资企业的面试,但机械厂拒绝放人。刁玉臣狠下心来,户口、档案都没要,偷偷离开了机械厂。两个多月后,厂里找不到人,就给刁玉臣家里写信,询问家里是否知道其去向。当时,刁玉臣26岁。

  这是2003年,一家媒体采访刁玉臣时,所描述的他年少时的事情。

  离开国企后,刁玉臣进入了信义集团,在给别人打了三年工后,创立了自己的第一家企业——东营市齐辰化工涂料厂,之后又成立了科瑞特汽配有限公司,这家公司是青岛华瑞成立时的股东。

  青岛华瑞于2001年在山东注册成立,目前,其主营业务为研发、生产和销售以制动系统为核心的汽车底盘类零部件。其中,汽车制动系统及部件为青岛华瑞的核心业务板块,报告期内各期的主营业务收入占比均在55%以上。

  刁玉臣通过直接或间接持股方式,控制青岛华瑞61.34%的股权,是公司的实际控制人。

  在离开国企的第25年,51岁的刁玉臣希望自己的事业能更进一步,带领旗下企业欲登陆创业板。

  负债率高于同行,面临偿债压力

  青岛华瑞登陆资本市场的背后,是不容乐观的资金状况。

  以资产负债率为例,2012年至2015年上半年,青岛华瑞资产负债率都高于64%,2013年达到71%。

  其招股书显示,同行业上市公司资产负债率在50%左右,青岛华瑞较行业平均水平要高出10多个百分点。

  如2014年度,上市公司隆基机械和亚太股份的资产负债率为40%,万安科技和万向钱潮的资产负债率也较青岛华瑞要低。

  此外,流动比率和速动比率比较上,青岛华瑞都要低于行业平均水平。

  对于上述差距,青岛华瑞称,同行业上市公司拥有资本市场直接股权融资,和银行机构间接融资等外部融资渠道,而其融资渠道有限,外部融资渠道主要为银行借款。

  单一的银行借款,加大了青岛华瑞的财务负担。报告期内(2012年至2015年上半年),其利息支出分别为922万元、1396万元、1499万元和711万元。2013年其利息支出甚至高出其当年的净利润(1141万元)。

  在青岛华瑞的债务中,又以流动负债为主,截至2015年6月30日,其流动负债为2.7亿元,占其总债务的68%。

  青岛华瑞称,公司所在汽车零部件行业属于资金密集型行业,为了提升自身经营能力以及市场竞争力,公司需要持续不断地进行资产及营运资金刚性投入。

  在目前融资渠道单一的环境下,公司可能需要进一步增加债务融资,资产负债率可能继续保持较高水平甚至进一步提高,“从而增加公司的偿债压力,公司可能会发生资金周转困难或债务违约风险”。

  为融资铤而走险

  为了融资,青岛华瑞不惜铤而走险。

  招股书显示,为了解决资金需求,青岛华瑞及其控股子公司青岛华瑞丰,开具了无真实交易背景的银行承兑汇票。

  该举措违反了《票据法》关于“票据的签发、取得和转让,应当遵循诚实信用的原则,具有真实的交易关系和债权债务关系”的规定。

  青岛华瑞未披露其通过该违法举措获利多少。12月11日,青岛华瑞证券部工作人员以负责人不在为由,拒绝接受新京报记者采访。截至发稿,青岛华瑞也未回复新京报记者的采访邮件。

  青岛华瑞称,其可能因报告期内的上述票据融资行为,而被处以行政处罚。

  上海明伦律师事务所律师王智斌告诉新京报记者,除了企业会面临行政处罚外,该举措也意味着企业内部管控存在问题,存在虚假交易行为,上市后可能会存在损害股东利益的行为。

  此外,税收优惠及政府补贴对青岛华瑞净利润影响较大。

  公司在2011年和2014年都取得了“高新技术企业”资质,报告期内,其按15%的税率缴纳企业所得税,2014年,税收优惠占其净利润(2785万元)比例达7%,2013年更高,达到14%,当年净利润为1141万元。

  而该资质将于2016年到期,届时如果其未能继续获得高新技术企业资质,对其净利润将会产生较大影响。

  政府补贴也对其财报有一定的影响。2012年至2014年,其计入财报的政府补助占其当期净利润的比重都超过15%,特别是2013年度,当期政府补助达680万元,占其当年净利润的60%。

  青岛华瑞称,自成立以来,一直结合市场情况及自身资金水平,进行较为保守的产能扩张。

  青岛华瑞寄希望于登陆资本市场募资,以降低公司资产负债率。在其募集资金中,有5000万计划用于补充公司流动资金。

  行业不景气,产能扩充近1倍

  青岛华瑞主要为汽车厂商提供配套,其表示,行业整体景气度对公司产品的整体市场需求影响较大。公司同时在招股书中表示,目前我国及全球宏观经济处于低位震荡,前景尚不明确。

  不过,青岛华瑞还是打算在“前景尚不明确”的情况下扩充产能,而且还是大手笔。

  青岛华瑞计划,拟投入募集资金1.6亿元,用于建设4大扩能项目和升级改造企业技术创新平台。

  上述4大项目计划两年内完成,完成投产后意味着什么?

  青岛华瑞的盘式制动系统将在目前的年产40万套的基础上,扩充至年产70万套;汽车摩擦片年产能将从目前的120万套增长至320万套;工业摩擦片和后驱动车桥总成的产能也将分别增长67%和100%。

  值得注意的是,在2014年,青岛华瑞营收仅同比增长了15%;2015年上半年,营业还同比下滑了6%。

  2016年的情况是否会好转?

  华融证券12月10日发布研究报告称,中国汽车市场进入平稳增长区间,未来几年销售增速超过10%的概率较小,受高基数、宏观经济下行、环境/能源/交通压力增加、产能过剩、车企价格战等多因素共振影响,汽车终端需求锐减,“微增长成为阶段性常态,2016年销量增速或在4%左右。”

  对于产能扩张是否激进的疑问,截至发稿,青岛华瑞未对新京报记者作出回应。

  □新京报记者 朱星 北京报道

  避险需求说大放异彩

  国信期货贵金属分析师蔡丹青表示,英国脱欧公投引发的不确定性令市场对全球货币政策进一步宽松的预期升温,追随黄金的良好表现,上周白银涨幅创下了2013年8月份以来最高,似乎英国脱欧公投结果触发了投资者对贵金属这类避险资产的巨量需求。

  澳洲联邦银行(CBA)周一指出,英国脱欧引发了一系列的恐慌情绪,并且在整个市场蔓延,避险需求有望进一步推高黄金和白银价格。

  值得注意的是,近期国内A股市场沉寂已久的黄金、白银股票均走出了靓丽走势。以黄金股为例,6月份,中金黄金股价从9.28元大幅上涨至12.49元,山东黄金则从28.16元涨至最高44.4元。

  不过,这一轮白银价格上涨的启动落后于黄金,据业内相关人士分析,黄金的作用主要是保值,而白银有50%的工业属性,因此经济基本面不景气的时候,白银表现会弱于黄金。

  “白银是黄金的尾巴,也该轮到它了。”上述分析人士说,

  但来自美联储的消息当下成为了搅动市场风云的新因素。美联储副主席费希尔(Stanley Fischer)上周五在接受采访时称,不能仅凭一个半月的数据就得出全景判断,但看起来情况比以前要好,所以,考虑英国脱欧影响时,需要将其对美国的影响与美国经济的表现联系起来。希望美国经济在走强,希望继续这个缓慢、非常循序渐进的路径。

  市场人士认为,7月8日美国即将公布6月非农就业报告,在5月的糟糕表现之后,本周非农能否扭转此前劣势将是影响市场对美联储年内加息预期的重要因素。届时,这一数据也将成为本周贵金属市场的首个考验。

  投行操纵论偶得人心

  环球同此凉热。全球对冲基金经理们已经很久没有对金银资产如此青睐有加了。美国商品期货交易所数据显示,截至6月最后一周,对冲基金和基金经理增持的黄金与白银净多头头寸都已经行至了纪录最高的水平。同时,全球最大的黄金基金ETF,SPDR Gold Trust 6月总共增加了81.4吨的黄金,目前持仓为三年来的最高。

  在过去的半年中,国际金价从每盎司1060美元的低位跃升至1300美元之上,为最近36年里最佳的上半年表现。而上一次出现这样的盛况,则要追溯到2007年了。当时次贷危机爆发引发市场恐慌,避险资产金纷纷涌入金市,使金价在2007年下半年大涨近28%。

  有意思的是,在这一轮白银价格强势上涨的过程中,华尔街投行却卷入了争议。

  报料邮箱:zhuxingxjb@163.com

  西方交易员对这轮白银的强势提出了不同的看法。他们中的一些人认为,华尔街投行很可能拥有左右贵金属行情的能力,并且他们这么做了。其中,对冲基金经理Daniel Shak指责摩根大通操纵COMEX白银期货合约市场:他们在流动性较低的交易时间段做空白银期货溢价,然后利用其雄厚的资金推动结算,最后等到追加保证金的要求使对手方被迫了结头寸。但摩根大通上周三赢得了这项私人反垄断诉讼。

  这已经不是第一次投行被投诉操纵银价。德银、汇丰银行、瑞银等均被白银交易者列入过操纵银价的黑名单。记者 张利静

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